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“为抵御证券市场风险，我们叫停股票自营业务，强化风险管理，股票质押业务全年零坏账”，大同证券董事长董祥在近日的2019年新年致辞中这样说。

从2018年全年来看，上证综指下跌24.59%，深成指下跌34.42%，创业板指下跌28.65%，上证50下跌19.83%，中小板指下跌37.75%。董祥也在新年致辞中坦言，（2018年）“面临的外部环境严峻复杂”，“困难程度远超年初预期”。

不过，避开了炒股和股票质押雷区，大同证券真的成为了2018年大赢家了吗？

大同证券资管产品频频踩雷

2018年7月，大同证券针对同吉3号、同吉4号、同吉8号资管产品发布提前终止公告，称“因本集合计划投资标的上市公司东方金钰未及时支付信托计划2018年第二季度利息”，决定将该集合计划在2018年7月19日提前终止。

一纸公告，将大同证券尴尬的资管产品暴露。

据了解，这3只资管产品投资对象为“中海汇誉2016-87东方金钰流动资金贷款集合资金信托计划”项目下的信托计划份额，合计金额超过2.4亿元。

自2018年1月19日起，东方金钰因“筹划重大事项”停牌，至2018年11月2日复牌，东方金钰其间经历了控股股东、子公司与中泰瑞鑫的合同违约纠纷带来的控股股东股权、公司部分银行账户被冻结，多次收到上交所问询函，董事长被通告批评，高管离职，信用评级多次被下调等事项。

事实上，踩雷东方金钰的金融机构并非大同证券一家，包括国盛证券、昆仑信托、中海信托在内，都在2018年踩雷东方金钰，其中，国盛证券有约2.50亿元的资管产品存在兑付不确定性。

而值得关注的是，记者从大同证券官网发现，大同证券不是第一次在资管业务中踩雷，“同吉”系列资管产品，并不是“大吉”产品。

早在2017年，同吉系列资管产品就有爆雷的消息传出，包括“同吉9号”、“同吉10号”。

在已发行的“同吉”系列资管产品中，记者发现，“同吉1号”、“同吉2号”、“同吉3号”、“同吉4号”、“同吉5号”、“同吉8号”、“同吉9号”、“同吉10号”等多只资管产品都曾被曝出“踩雷”，涉及的企业包括凯迪生物、东方金珏等。

新京报记者发现，据大同证券官网所示，共有14只基金产品显示状态为“基金终止”，其中，13只产品属于“同吉”系列，也就是说，在大同证券官网显示的45只“同吉”系列产品中，基金终止的产品占有率高达28.89%。

对于多次踩雷的“同吉”系列产品，大同证券相关负责人曾在接受媒体采访时称，“同吉”系产品频频爆雷与宏观经济环境变化以及非标产品的业务模式都有关系。

小券商的资管困局：竞争力弱，匹配高收益债券博收益

据一位与大同证券有多次业务往来的券商工作人员透露，与头部券商不同，在竞争力较弱的前提下，作为小券商的大同证券只能在高风险与高收益中权衡，走钢丝。

上述券商工作人员告诉记者，券商资管目前管理规模逐步降低，尤其体现在中小型券商，由于资管新规及银行资管子公司的出台，中小型券商目前管理规模逐步被蚕食。例如大同证券，其资管产品发行难度较大，且资金收益率要求较高，所以在匹配资产时，此类券商资管倾向于配一些高收益债券来博收益，例如AA民企债、城投债等。

“也正是因为此类债券信用评级普遍偏低、资质偏弱，一旦发行人资金链紧张，融资渠道受阻，很容易爆雷违约。且一个债券的投资需要先通过风控的把控，再由投资经理进行投资。小券商资管信评团队不完善，所以很容易遇到信用违约踩雷事件”，他补充道。

新京报记者 张思源 编辑 岳彩周 校对 李铭